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东威科技(688700):业绩稳步增长 复合铜箔和铜电镀助力公司成长 焦点关注

来源:中泰证券股份有限公司 发布时间:2023-04-14 09:34:22 分享至:

事件:公司发布2022 年报和2023 年一季报。2022 年公司实现收入10.12 亿元,同比增长25.74%;实现归母净利润2.13 亿元,同比增长32.58%。2023Q1,公司实现收入2.34 亿元,同比增长20.23%,实现归母净利润0.51 亿元,同比增长28.09%。

业绩稳步增长,净利率稳中有升


【资料图】

(1)经营情况:分季度看,2022 年Q4 和2023 年Q1,公司单季度归母净利润同比增速分别为34.85%、28.09%,业绩稳健增长,主要原因是公司加强市场开拓、复合铜箔设备等新业务快速发展。2022 年,公司推出多款新产品,随着公司新产品和新业务的快速发展,预计公司业绩增长势头将延续。

(2)盈利能力:2022 年,公司销售毛利率和销售净利率分别为41.86%、21.08%,同比分别-0.77pct、+1.09pct。公司盈利能力整体稳定,随着销量提高、新业务快速发展,预计公司盈利能力将文中有升。

(3)期间费用:2022 年,公司销售、管理、财务、研发费用率分别为6.78%、4.40%、7.87%,同比分别-1.08pct、-0.54%、+0.37%,随着费用管控和规模效应影响,公司销售和管理费用率下降,受新产品研发加快、增强人才培养和储备、引进高端研发人员等影响,公司研发费用率上升。

深耕电镀基础工艺,拓展锂电、光伏电镀设备打造新增长极(1)公司是以电镀技术为核心的平台型公司。公司深耕电镀基础工艺,持续研发投入建立深厚Know-How 优势。经过多年研发公司已成为PCB 垂直连续电镀设备龙头,公司深耕PCB 电镀的同时,凭借电镀技术积累拓展锂电和光伏铜电镀市场,成长空间广阔。

(2)PCB 业务稳健发展。PCB 产值稳步增长+行业结构升级推动电镀设备需求增长。根据中国电子电路行业协会数据,2021 年中国垂直连续电镀设备市场规模微为15 亿元,预计2026 年将增长至24 亿元。受国产替代、水平式除胶化铜等新产品拓展,预计公司PCB 业务将稳健发展。

(3)复合铜箔设备快速发展。复合铜箔具备降本增效的作用,产业进展快速推进。产业发展,设备先行,公司是复合铜箔电镀设备龙头,目前在手订单旺盛,2023 年复合铜箔业务收入有望迎快速增长。同时公司首台磁控溅射设备已正式下线出货,公司磁控溅射设备性能优良,且具备配套销售的价格优势,后续亦有望取得快速发展。

(4)研制第三代光伏铜电镀设备,有望打开公司成长空间。光伏铜电镀工艺能实现以铜代银,大幅降低非硅成本,并且提升发电效率,符合光伏行业降本增效趋势,产业前景良好。公司第一代、二代设备已完成样机交付并与终端客户开展中试线合作,客户在持续使用中的运行状况良好。目前,公司正继续加大研发力度,结合工序、破片率因素,研制出效率更高、成本更低、性能更优的8000 片/小时第三代光伏镀铜设备。

公司已与客户签署战略合作框架协议,明确约定了甲乙双方的权利义务,并对设备价格进行了约定,其商务实质与正式销售合同基本一样,将于2023 年7 月份出货至其子公司。

盈利预测:公司依托PCB 电镀的技术积累,拓展锂电、光伏电镀市场。锂电复合铜箔和光伏铜电镀产业前景良好,成长空间广阔。我们维持公司2023-2024 年盈利预测不 变,同时新增2025 年盈利预测,预计公司2023-2025 年的营收收入分别为19.09 亿元、26.53 亿元、34.53 亿元,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.94 亿元、5.31 亿元、6.85 亿元,当前股价对应PE 分别为34.4、25.5、19.8 倍。维持“增持”

评级。

风险提示:PCB 电镀设备需求下滑的风险、复合铜箔行业发展不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、研报使用的信息存在更新不及时风险等。

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