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2月金股为：山东药玻(行情600529,诊股)（建材）、顺丰控股(行情002352,诊股)（交运）、东方盛虹(行情000301,诊股)（化工）、当升科技(行情300073,诊股)（电新）、海力风电(行情301155,诊股)（机械）、恒润股份(行情603985,诊股)（机械）、昌红科技(行情300151,诊股)（医药）、捷捷微电(行情300623,诊股)（电子）、芒果超媒(行情300413,诊股)（传媒）以及科大讯飞(行情002230,诊股)（计算机）

报告正文

一、策略观点

2月策略观点：延续估值修复行情。国内经济回温已初现征兆，海外紧缩放缓正逐步兑现 。防疫及地产政策调整有望带来信用环境底部回温，进入 2 月，市场估值修复有望持续。行业配置上，寻找全年行业配置的两点确定性：1 ）中周期景气的高端制造及科技板块，复合高增长较为确定，股价中长期上行趋势没有发生变化，建议关注信创、军工；2 ）高稳定性溢价，有估值扩张机会的食品饮料、医药等。主题上关注可选消费、自主可控科技带来的投资机会。

二、1月组合回顾

行业组合弱于市场，个股组合优于市场。上月“老佛爷”行业组合绝对收益6.22%，表现弱于市场1.15%；“老佛爷”金股组合绝对收益7.68%，表现优于市场0.31%。2017年初以来“老佛爷”个股组合收益净值为2.59。

三、2月金股推荐逻辑

建材行业：山东药玻

定增助力，产能建设有望加速。上轮定增募集资金将主要用于40亿支一级耐水药用玻璃瓶以及年产5.6亿只预灌封注射器扩产改造项目。公司是国内模制瓶龙头，也是国内少有的中硼硅模制瓶自主生产厂商，借助此次定增，公司将进一步加速中硼硅模制瓶产能建设，扩大中硼硅产品的市场份额，提高市场竞争力。根据前期公告，一级耐水药用玻璃瓶项目预估每年将实现25.32亿元收入、6.50亿元利润，整体毛利率31.28%，投资回收期5.26年。预灌封注射器项目预估每年将实现收入11.76亿元，净利润2.37亿元，毛利率24.28%，投资回报期5.93年。

集采放量中，见效在23年。第7轮集采中选结果于2022年11月开始实施，根据中选结果，公司第七轮集采共有29个品种的注射剂中标，注射剂规格共239种，共211种明确规定要采用中性硼硅包装。随着集采落地，中硼硅模制瓶产品需求将逐渐增长。

持续推荐山东药玻的产品结构优化升级逻辑。公司高端产品产能建设顺利，已达到点火条件。我国的中硼硅产品渗透率有望在一致性评价、关联审批审评乃至药品集采的推动下不断提升，此次定增后山东药玻产能加速建设，有望实现供需共振，实现新一轮成长。

评级面临的主要风险：中硼硅产能消化不及预期，行业竞争加剧，原材料、海运成本上涨。

交运行业：顺丰控股

核心业务：①时效件：鄂州机场开启货运功能后有望重塑航空货运市场结构，进一步巩固公司物流资产的竞争优势。顺丰产品时效和行业平均水平再拉开3小时以上的距离。②经济件：直播电商赛道站上风口，逆向物流与电商退货领域成为竞争新热点，公司丰网网络加速布局。③供应链及国际业务：2021年，顺丰收购嘉里物流51.5%的股份，进一步进军东南亚业务。东南亚新兴电商市场渗透率不足10%，未来东南亚物流市场空间广阔。预计2022年公司国际及供应链业务收入近900亿，占公司营收超30%。

新兴业务：①快运业务：公司有国内规模最大的零担快运网络，公路零担快运市场具有万亿级规模，快运市场马太效应突显，随着规模效应体现，该业务有望逐步贡献业绩。②冷运业务：“生鲜+食品+医药”产品体系，业内排位领先。2021年我国冷链物流市场规模达到4184亿元，同比+9%，随着居民需求的优化催化行业规模增加以及内部的优化整合，冷运需求具备较大的潜力。③同城业务：预计2026年即时配送服务行业订单规模将接近千亿量级，顺丰同城凭借独立第三方的属性及良好的服务口碑，年度活跃商户数同比增长55%，年度活跃个人用户数同比增长106%，公司市占率有望进一步提升。

评级面临的主要风险：时效快递需求不及预期风险；快递价格战产生的风险；新业务培育期产能扩张带来的风险；快递物流政策变化产生的风险。

化工行业：东方盛虹

大炼化投产有序推进，产业规模加速升级。盛虹炼化1600万吨/年一体化项目常减压蒸馏装置等首批核心主装置于2022年5月份成功投料开车。盛虹炼化项目拥有国内单套规模最大的常减压装置，规模及成本优势明显，未来炼化、聚酯、及新材料板块业务充分联动，协同发展，产业规模有望实现跨越式发展。

2022上半年由于原油价格上行，成本持续上涨，同时受制于经济增速放缓，终端消费低迷，DTY及丙烯腈等产品与去年同期价差显著收窄，聚酯及化学品业务短期承压，未来随着放开后国内经济活动有序恢复以及油价的高位回落，下游需求改善，聚酯及化学品业务景气度有望环比提升。

评级面临的主要风险：炼化一体化项目投产不及预期；原油价格剧烈波动；经济大幅下行；政策风险导致生产受限或需求不及预期等。

电新行业：当升科技

预告2022年盈利同比增长102%-111%，符合市场预期：公司发布2022年度业绩预告，预计实现盈利22.0-23.0亿元，同比增长101.65%-110.82%，实现扣非盈利23.0-24.0亿元，同比增长179.16%–191.29%。按照预告区间测算，预计公司2022Q4实现盈利7.22-8.22亿元，同比增长98.60%-126.11%，环比增长27.58%-45.25%；实现扣非净利润6.52-7.52亿元，同比增长110.66%-142.95%，环比变化-3.12%-11.73%。公司业绩预告符合市场预期。

出货量大幅增长，盈利水平保持较高水平：公司受益于新能源汽车行业的快速发展，国际、国内市场进一步扩大，客户需求快速增长，销售规模大幅增加，新一代产品快速实现规模化销售，产品盈利能力持续提升。我们预计公司全年实现正极材料出货量约6.6万吨，同比增长约40%。按照预告业绩测算，公司正极材料全年单吨净利达到3.3万元，其中2022Q4单吨净利达到4万元。公司较高的单位盈利水平得益于精益管理以及生产效率的不断提升。

积极扩充产能，逐步提升竞争力：公司此前发布公告，将与蜀道新材料在四川射洪投资100亿元建设运营年产20万吨三元正极材料项目，在四川攀枝花投资70亿元建设年产30万吨磷酸（锰）铁锂项目。两项目预计于2028年底前全部达产。随着公司新增产能逐步落地，公司竞争力有望进一步加强。

评级面临的主要风险：产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

机械行业：海力风电

受海风行业多重因素影响，22年全年业绩持续承压。根据公司2022年度业绩预告，预计实现归母净利润1.79-2.32亿元，同比下降79.15%-83.94%，预计实现扣非归母净利润0.42-0.54亿元，同比下降95.10%-96.23%，主要原因是进入2022年以来，受到海上风电平价化、项目周期、施工窗口期、新冠疫情等因素影响，海风项目建设速度放缓，产品需求量相应降低，公司主要产品价格出现下滑，叠加去年海风抢装造成同期基数较大，导致经营业绩下滑明显。

四季度大幅计提信用减值导致单季度亏损。单四季度来看，根据公司预告区间测算，2022年第四季度预计归母净利润亏损0.09-0.62亿元，同比下降104.38%-131.65%。亏损的主要原因是受到“抢装潮”期间已完工项目结算进度的影响，导致应收账款及合同资产的账龄变长，按照组合计提的减值准备金额增加，全年因应收账款及合同资产计提减值引起的信用减值损失及资产减值损失合计约1.5亿元，其中四季度新增计提约1.13亿元，对公司净利润产生较大影响。

积极扩充产能新基地密集落地，完善北、东、南三位一体布局。公司上市以来宣布了多项在江苏省外的扩产计划，根据目前公司的产能规划，公司已经完成北部山东东营、威海，东部江苏盐城、南通，南部海南儋州，三位一体全方位布局，基本实现国内产能全覆盖，夯实区位优势，大幅提升国内接单能力，同时海南儋州基地能够辐射东南亚，显著提升公司出海能力，预计2023年底公司产能将达到100万吨。

纵向打通产业链，围绕风电领域打造三大核心板块提升核心竞争力。除传统的风电塔筒及桩基制造外，2021年12月公司宣布与中天科技(行情600522,诊股)合资设立江苏中海海洋工程有限公司，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、维护等工程服务；此外公司还收购海恒如东切入风电场的开发建设及运营业务。公司紧紧围绕海上风电上下游，纵向打通产业链，最终形成了设备制造、新能源开发以及施工和运维三大板块并驱的业务形态，成为一家具有风电领域一站式服务能力的产品提供商和品牌服务商。

评级面临的主要风险：海上风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期；项目落地进度不及预期；行业竞争加剧。

机械行业：恒润股份

受风电场开工及疫情影响2022前三季度收入有所下滑，三季度收入端持续环比改善。公司2022年前三季度实现营业收入13.6亿元，同比减少21.6%，主要原因是受风电行业影响，风电场开工审慎，公司风电塔筒法兰产品订单减少，以及全国新冠肺炎疫情反复，公司及主要子公司生产及销售不及预期。单季度来看，三季度实现营业收入5.5亿元，同比提高1.3%，环比提高24.2%，三季度营收环比持续改善。

法兰价格下降轴承业务计提设备折旧，利润端显著承压。公司2022年前三季度毛利率9.9%，同比下降19.1pct，净利率4.2%，同比下降15.3pct，实现归母净利润5664.2万元，同比减少83.2%，主要原因风电塔筒法兰价格下降，导致风电塔筒法兰毛利率下降。另外，单三季度毛利率7.3%，环比下降4.5pct，净利率2.6%，环比下降4.2pct，实现归母净利润1412.8万元，环比下降52.7%，主要由于子公司恒润传动前期投资较大，目前仍处于产能爬坡期，设备折旧和人员薪资等费用较高，三季度计提设备折旧增加，人员薪酬费用增加，导致恒润传动亏损。期间费用率方面，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/3.1%/2.7%/-0.5%，分别同比-0.2pct/0.0pct/-1.1pct/-1.8pct，展现出公司良好的成本控制能力。

风电项目开工以及轴承业务放量，公司收入端和盈利端有望改善。未来随着海风项目逐步开工，由于海风法兰的市场格局好于陆风法兰，其价格和利润水平更优，公司作为目前全球少有的能制造7.0MW及以上海风塔筒法兰的企业之一，叠加原材料价格的持续下行，公司法兰业务毛利率将持续改善。另外，未来随着轴承业务放量，预计公司未来收入端和盈利端将有所改善。

评级面临的主要风险：海上风电招标不及预期；海上风电项目开工不及预期；轴承产品验证进度不及预期；原材料价格上涨的风险；行业竞争加剧的风险。

医药行业：昌红科技

医疗耗材“CDMO”企业，享受全球高端塑性医疗耗材产业向国内转移红利，专业定制化、一站式服务专家。在我国生产要素成本低、人口基数大及老龄化趋势带来的医疗需求大、国家政策鼓励医疗器械本土化、集采、医保控费等大环境下，跨国巨头逐步在国内建立完善供应链并服务全球趋势已经较为明显，和昌红科技这样优质企业合作是长期趋势。

掌握“工业之母”之精密模具设计及制造核心能力，率先打入国际巨头产业链并获高度认可。公司从模具设计、制造到塑性产品高效稳定、高质量输出的一站式、定制化的非标产品的供应能力形成一定竞争壁垒，有望享受更大份额的产业链转移的红利。

产能扩建持续推进，新订单值得期待。新产能有望陆续投产。中长期来看公司和罗氏之间的合作有望加深。罗氏背书之下更多相关跨国巨头有望陆续开展合作。同时公司还在筹备晶圆载具业务，亦将为公司贡献一定增量空间。

评级面临的主要风险：国际关系及政策风险，订单落地不及预期风险，汇率风险，疫情扰动风险等。

电子行业：捷捷微电

深化高端功率半导体布局，缓解产能瓶颈。公司南通高端功率半导体器件产业化项目主要配套无锡和上海MOSFET团队，一期项目于2022年第三季度开始试生产。该项目的投产将有助于推动公司高端功率半导体发展，缓解MOSFET产能紧张。同时，公司公告拟推进二期项目建设，总投资6.50亿元。二期项目的建设将进一步提升公司高端产品能力，增强市场竞争力。

持续加大研发投入，车规产品进展显著。近年来，公司持续加大研发投入，丰富产品类型，提升市场竞争力。在车规产品方面，公司已有部分TVS产品应用于新能源汽车领域，并推出多款车规级功率MOSFET，严格遵循IATF16949品质管理体系及AEC-Q101可靠性验证标准，部分产品已在新能源车上实现车用，预计未来将陆续会有新的车规级新产品推向市场。

评级面临的主要风险：行业景气度下滑；产能扩充低于预期；重点领域拓展不及预期。

传媒行业：芒果超媒

1月综艺播放表现稳居前列，开年剧集表现亮眼。芒果TV在10月放缓了节目排播，且11、12月上线的综艺为受众较垂直的情感综艺，对Q4广告和会员付费造成一定影响。1月综艺表现仍然位居前列，根据云合数据，芒果TV的5档节目：《妻子的浪漫旅行6》《大侦探8》《名侦探学院6》，《乘风破浪3》衍生节目《乐队的海边》，以及《再见爱人2》位居2023年1月网络综艺有效播放TOP10，所有平台中上榜数量最多。开年剧集《去有风的地方》1月3日上线后累计播放量已超过29亿，1月播放量排名稳定在TOP5，最高达到第二名，最高播放市占率10.6%。

2023年综艺和剧集储备亮点突出。根据芒果TV公开的2023年内容储备安排，综艺片单包括音综《全民歌手2023》（素人歌手选拔）、《声生不息·宝岛季》（中国台湾歌手竞演）以及“哥哥姐姐”IP等；慢综IP《向往的生活》《欢迎来到蘑菇屋》《中餐厅》等；推理解谜系列《大侦探》《密室大逃脱》《推理开始了》《女子推理社》等；经典实境游戏真人秀《全员加速中》回归；创新武术题材的《无名之辈》、军旅题材的《真正的勇士》等。剧集储备中，季风剧场计划播出11部：古装热血题材《大宋少年志2》，育儿题材《今生也是第一次》，环保题材《江河日上》，医疗题材《非凡医者》，赛车题材《极速悖论》等。

评级面临的主要风险：会员增长不及预期；广告投放低于预期；内容监管超预期；行业竞争加剧。

计算机：科大讯飞

贴息贷款政策发布，教育业务率先受益。2022年9月，教育专项贴息贷款政策发布，预计2000亿元以上资金将用于高校设备更新等领域。截至2022年10月19日，讯飞参与的贴息贷款类高校申报项已达150个。基础教育方面，讯飞课后服务平台V1.0成为通过教育部检测的首批地方自建课后服务平台，除平台建设收益外，家长通过平台购课也会产生相应收入，按1.84亿的中小学生数量和300元每人每学期的课时费以及20%的选课率计算，课后服务市场空间超200亿元。高校智慧教学需求的释放叠加课后服务平台的流量收入，使教育业务迎来新增长点。

智慧医疗业务有望接力。医疗AI赛道处于高速发展阶段，2020-2025年市场规模CAGR达45.7%。目前多数企业仍处于商业模式探索阶段。公司智医助理已得到大规模应用，截至2022年2月，“智医助理”已覆盖全国280个县区，日均提供诊断达77万，年度有价值的修正诊断17万，家庭医生助手每天的访问量增长100%，商业模式得到验证。

消费者业务矩阵式突破。讯飞是语音输入法开创者，2022年公司输入法日活用户突破1亿，语音渗透率达75%。随着物联网时代的来临，终端互联将面临更多无屏场景下的输入情景，讯飞语音输入法将成为流量入口和隔离新入者的护城河。讯飞学习机以AI为特色实现差异化竞争，2022年1-8月天猫渠道市场份额迅速提升至16%，排名第一。

评级面临的主要风险：政策变动风险；客户拓展不及预期；行业格局改善不及预期。

四、风险提示

大盘系统性风险；个股层面暴雷。

关键词： 同比增长 海上风电 同比下降